2025年、企業の財務戦略に大きな変革が起きています。これまでビットコインを中心としてきた「トレジャリー戦略」が、イーサリアムを主軸とした「トレジャリー2.0」へと進化しているのです。

なぜ今、ビットコインではなくイーサリアムなのか？その理由と、新たな潮流である「トレジャリー2.0」について、初心者にも分かりやすく解説します。

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トレジャリー戦略とは？基礎から理解する

トレジャリー戦略の定義

トレジャリー戦略とは、企業が保有する現金資産の一部を暗号資産（仮想通貨）に振り分ける財務戦略のことです。従来の現金保有では得られない成長性や分散効果を追求し、資本効率の改善やインフレヘッジを図ります。

トレジャリー戦略が注目される理由

企業がトレジャリー戦略を採用する主な理由は以下の通りです：

• インフレ対策：法定通貨の価値減少リスクに対するヘッジ
• 高い成長性：長期的な価格上昇が期待できる資産への投資
• 分散投資効果：従来の株式や債券とは異なる値動き
• 企業価値の向上：革新的な財務戦略による市場評価の向上

ビットコイントレジャリーの先駆者

この戦略を確立したのは、MicroStrategy社（現Strategy社）のマイケル・セイラー氏です。同社は2020年からビットコインを企業の財務資産として大量に購入し、上場企業がデジタル資産への代理投資として機能し得ることを証明しました。

なぜビットコインではなくイーサリアムなのか？5つの決定的理由

理由1：ステーキングによる利回り収入

最大の違いは「収益を生み出せるか」です。

• ビットコイン：保有しているだけでは利回りを生まない
• イーサリアム：ステーキングで年利3-4%（DeFi戦略なら6-14%）の利回りを獲得可能

イーサリアムは、保有するだけで利息のような収益を生む仕組みを持っています。これは企業の財務戦略として、ビットコインよりも圧倒的に有利な特性です。

理由2：mNAV（純資産価値比率）の持続可能性

スタンダードチャータード銀行のアナリスト、ジェフ・ケンドリック氏は、「イーサリアムトレジャリー企業は、ビットコインやソラナに比べて最も持続可能性が高い」と評価しています。

その理由は**mNAV（市場価値/純資産価値比率）**の維持能力にあります：

• ステーキング利回りがmNAVに0.6ポイントを上乗せ
• mNAVが1を下回ると企業は新規資産の買い増しが困難に
• イーサリアムトレジャリー企業はステーキング収益でこの問題を回避可能

理由3：Web3経済圏の成長基盤

イーサリアムは単なる「価値保存手段」ではありません：

• ビットコイン：「デジタルゴールド」として価値の保存が主目的
• イーサリアム：DeFi、NFT、次世代インターネット（Web3）を支える「デジタルオイル」

イーサリアムを保有することは、急成長するWeb3経済圏全体への投資を意味します。ステーブルコインの時価総額42兆円のうち53%がイーサリアム上で発行されており、実用的な価値創造プラットフォームとしての地位を確立しています。

理由4：日本市場での先行者優位

国内市場では、ビットコイントレジャリー企業が既に複数存在し競争が激化しています。一方、本格的なイーサリアムトレジャリー戦略を掲げる上場企業はまだ少なく、先行者優位を確立できるチャンスがあります。

実際、日本企業のDef consultingやRobot Consultingなどが、ビットコインからイーサリアムへ戦略転換を発表しています。

理由5：ETFとトレジャリー企業の相乗効果

2024年7月に米国で現物イーサリアムETFが承認されて以降、機関投資家の資金流入が加速しています：

• ETFへの純流入：130億ドル超
• ブラックロックのiシェアーズ・イーサリアムETF：160億ドル超の資産

イーサリアムトレジャリー企業とETFは6月以降、それぞれイーサリアム供給量の約1.6%を購入。両者の相乗効果により、イーサリアムの需要が構造的に増加しています。

トレジャリー2.0とは何か？

「トレジャリー2.0」の定義

トレジャリー2.0とは、従来の受動的なビットコイン保有戦略（トレジャリー1.0）から、ステーキングやDeFi活用を通じて能動的に収益を生み出すイーサリアム中心の財務戦略への進化を指します。

トレジャリー1.0 vs トレジャリー2.0

比較項目	トレジャリー1.0（BTC）	トレジャリー2.0（ETH）
主要資産	ビットコイン	イーサリアム
戦略	受動的（購入と保有）	能動的（ステーキング・DeFi）
利回り	なし	あり（3-14%）
特徴	価値保存	価値創造
持続可能性	限定的	高い

トレジャリー2.0の特徴

1. 収益性の確保

   • ステーキング報酬による安定収入
   • DeFi戦略による追加収益の機会

2. 財務の持続可能性

   • mNAVの維持・向上が容易
   • 長期的な資本調達能力の確保

3. 成長エコシステムへの参加

   • Web3経済圏の成長に連動
   • 実用的な価値創造プラットフォームへの投資

主要なイーサリアムトレジャリー企業

グローバル最大手：BitMine Immersion Technologies

• 保有量：約186万ETH（1兆円超）
• 特徴：世界最大のイーサリアムトレジャリー企業
• 取引所：ニューヨーク証券取引所上場（BMNR）
• 目標：イーサリアム総供給量の5%保有を目指す

SharpLink Gaming

• 保有量：約79万ETH（約35億ドル相当）
• 特徴：ゲーム企業からイーサリアムトレジャリー企業へ転換
• 資金調達：4億2,500万ドル（Consensys主導）

日本企業の動向

Def consulting

• ビットコインからイーサリアムへ戦略転換
• 日本初の本格的イーサリアムトレジャリー上場企業を目指す

Robot Consulting

• 最大10億円規模のイーサリアム投資を発表
• BitMineを模範とした戦略を採用

イーサリアムトレジャリーのメリット・デメリット

メリット

1. 安定的な利回り収入

   • ステーキングで年利3-4%の収益
   • DeFi戦略でさらに高い利回りも可能

2. mNAVの維持・向上

   • 継続的な資本調達能力の確保
   • 株主価値の最大化

3. 成長市場への投資

   • Web3経済圏の急成長に連動
   • DeFi、NFTなど多様なユースケース

4. 先行者優位（日本市場）

   • 競合が少ない段階での市場参入
   • ブランド確立の機会

デメリット・リスク

1. 価格変動リスク

   • 短期的な価格下落の可能性
   • 企業財務への直接的影響

2. 規制リスク

   • 各国の暗号資産規制の動向
   • ステーキングに関する規制の可能性

3. 技術リスク

   • スマートコントラクトの脆弱性
   • ネットワークのアップデート対応

4. 競合激化のリスク

   • 新規参入企業の増加
   • mNAVの下落圧力

投資家が注目すべきポイント

1. 企業の財務健全性

• 借入に頼った過度なレバレッジ戦略ではないか
• 本業のキャッシュフローは安定しているか
• 資金調達の透明性と計画性

2. ステーキング戦略の詳細

• ステーキング比率とリターン
• DeFi活用の有無と戦略
• カストディ体制とセキュリティ

3. mNAVの推移

• 時価総額と保有イーサリアム価値の比率
• mNAVが1を下回っていないか
• mNAV維持・向上の戦略

4. 規制対応体制

• 各国規制への対応状況
• コンプライアンス体制
• 上場市場の要件遵守

今後の展望：トレジャリー2.0の未来

短期的展望（2025-2026年）

• イーサリアムETFへのステーキング機能追加（米SEC審査中）
• 日本企業のイーサリアムトレジャリー参入加速
• mNAVの正常化と市場の成熟

中長期的展望（2027年以降）

• Web3経済圏の本格的な成長
• 企業財務戦略としての標準化
• 規制フレームワークの確立

まとめ：なぜ今、イーサリアムトレジャリー2.0なのか

ビットコインからイーサリアムへ、そしてトレジャリー1.0から2.0への移行は、単なるトレンドではありません。これは、企業財務戦略の本質的な進化を表しています。

トレジャリー2.0を選ぶべき理由

1. 収益性：ステーキングによる安定的な利回り収入
2. 持続可能性：mNAVの維持・向上が可能な財務構造
3. 成長性：Web3経済圏の拡大に連動した価値創造
4. 先行者優位：特に日本市場での差別化の機会
5. 機関投資家の支持：ETFを通じた資金流入の加速

投資判断のポイント

トレジャリー2.0への投資を検討する際は、以下を重視してください：

• 企業の財務健全性と透明性
• ステーキング戦略の具体性
• 本業との相乗効果
• 規制対応体制
• 経営陣のビジョンと実行力

スタンダードチャータード銀行が指摘するように、「イーサリアムトレジャリー企業は最も持続可能性が高い」というのが、金融機関の専門家の見解です。

ただし、暗号資産投資には高いリスクが伴います。投資は自己責任で、余剰資金の範囲内で行うことが重要です。

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本記事は情報提供を目的としており、投資助言ではありません。投資判断は自己責任でお願いします。

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